离岸人民币链状反应图 2011年，Hugh Hendry的看空中国基金猛涨52%。而现在看来，中国还不曾遭受这么大的灾难。 Hendry的反投资主题很简单：中国经济已经因为前所未有的由产能过剩而陷入了停滞。但是，Hendry从央行最近一次的量化宽松举动中，感觉到了风向的变化。前一段时间，充足的流动性和保证金债务让中国股市大幅反弹。这个苏格兰男人警告说，到目前为止，有先见之明的对赌中国，就是最大限度地对抗无所不能的央行。 有鉴于中国股市是2015年就美元资产而言表现最好的市场，人们可以看到为什么经历了令人失望的2012年和2013年、回暖的2014年后，Hendry会不看好2015年。而2015年前两个月，中国股市回报率为10.6%。 所以，Hendry仍然认为中国股市会进入牛市。他是为了与众不同而与众不同？是他在中国市场上看到了别人没看到的东西？还是说，事实就是这样？我们会让读者自己来决定。 以下是他对钟情于中国市场的投资者的经理人评论全文： 关于中国，我已经写了很多。从最新的迹象来看，中国市场很难出现牛市。交易商担心美元反弹把人民币推高，尤其是人民币兑欧元和日元，人民币即将贬值的观念已经深入人心。事实上，做空人民币似乎已成为短期宏观圈里看空JGB的新等价物。其实市场早在2010年就分享了世界末日的预言，当时的共识是负面情绪还比较少。最近我变得不那么关心中国，以下是原因。 首先，中国已经重新调整了经济增长模式。2001年到2011年的十年间，中国经济堪比1920年代的美国。这两个时期的中美，生产力、资本回报率、固定资产规模都出现飙升，对参与世界其他地方投资的热情也都极度高涨。我们知道，这两个经济体都会蓬勃发展，确实他们做到了。但是，我认为他们可以发展得更好。 由于宏观经济*策过于强硬，中美两国都没能发展得更好。20世纪20年代，美联储拒绝让货币通过*金标准进入经济，来进一步提振信贷。而中国则歧视家庭部门：货币从未被允许随着经济繁荣而升值；工资也完全没有跟随生产力的提高而出现增长；实际利率则始终为负。总之，这些措施掠夺了家庭本应分享的经济增长红利，让其实际享受到的经济增幅只有5%到7%，压低收入在GDP中的占比，从而提高非自愿性储蓄。没有人真的抱怨，每个人都感觉生活比以前过得更好了，但他们其实可以做得更好。 然而，在世界其他地区因为需求不足而焦虑时，这个*策变得不再实用，*策制定者也在过去两年里不停地试图改变这种状况。中国奉行新的增长模式，控制中国家庭收入增长的手刹已经被松开。显然，货币不再被视为低估，而美元和人民币价值都出现激增，全球经济出现再分配，让美国家庭和中国内地消费者变得更富有。实际和名义利率提高了，工资增长在一定程度上分享到生产力提高带来的红利。消费者支出强劲，对GDP增长的贡献可能占到4%。那什么*策制定者要低估经济增长的一个可靠引擎，选择贬低自己的货币？ 其次，在宏观层面上，并非所有国家都生而平等。美国、欧洲核心国家、日本属于精英一线国。这些国家都有大量的非贸易部门，正如量化宽松*策所表现出来的那样。他们可以决定自己的利率，不用担忧货币贬值会带来通货膨胀。当今中国对世界的吸引力取决于它在全球所处的地位。中国不是墨西哥，后者作为石油出口国，在面对经济下滑以及恶化的贸易条件而要提高利率时，会感受到压力，因为它担心会失去对比索控制。相反，中国似乎与美国、欧洲和日本属于同一阵营，可以决定自己的货币*策。 尽管如此，经济学家们还是担忧人民币升会随着美元升值。因为这会让中国的贸易顺差剧减，对已经不堪一击的国内经济造成冲击。对货币进行估值，一直都很困难。我很难证明人民币被大幅高估。首先，贸易顺差已经到达到创纪录的新高水平。也许你会发现中国出口量会因为进口价格的原因而下降，但中国在全球市场的出口份额持续上升，其出口竞争力似乎依然强劲。国内方面，主要大都市的失业率仍然很低。其GDP增速尽管放缓，但比起世界其他地方，中国经济仍健康很多。 也许，看看贸易条件更加有用。贸易在解释过去18个月里，新兴市场汇率走势分化方面发挥了重要作用。中国市场原材料成本巨幅下跌，尤其是铁矿石和石油价格的暴跌，极大地提高了中国的贸易地位。这个解释同样适用于印度，只有央行的外汇储备可以阻止货币的进一步升值。相比之下，由于重要原材料出口价格大幅下跌，俄罗斯和巴西的货币价值出现自由落体般下跌，这与贸易条件造成的破坏是相辅相成的。 很多不看好中国前景的分析师的主要理由是：不看好人民币与美元挂钩的结构。 由于国际宏观市场呈现牛市，以及很多公司愿意在中国境内做生意以对冲汇率风险，人民币汇率已接近汇率调控区间的上限。而结局自然是中国人民银行买入人民币，卖出美元。这一过程将牺牲中国经济的流动性。尽管中国央行最近降息两次降准一次，7天回购利率上升140个基点达4.8%，上证A股指数从年初到二月中旬跌达10%，证明流动性下降。如此看来，对中国宏远经济的担心是有依据的？ 不能这样快速下结论。我们需要记住：中国是唯一一个没有被零利率困住的一流经济体，有以国际标准来看很高的利率水平，因此中国还有很大的降息空间。实际上，去年11月降息起，中国开始实施宽松的货币*策，推高了股市价格，也使一年远期回购利率达到3.6%。如此高的回购利率说明投资者认为中国经济的流动性只是暂时紧张，这个问题未来会被监管机构解决。 几年前，每次提到通货紧缩的蔓延顺序时，我们总说：美国最先受影响，中国最后。此规律多次被验证为真。通货紧缩会使当地金融市场产生大量卖空，从而引起一系列向投资者倾斜的*策。如今，通货紧缩终于蔓延到中国，国际金融市场普遍呈熊市，股票也从2007年的最高点大跌75%。实际上，中国股市的风险收益率可以类比2009年的美国股市，2012年的日本，2014年底的欧洲。和那时一样，市场低估了央行降息的作用。
不是这样的。吞下的精子是无法到达子宫的。
记者在超市发现，食品标签会标明“美国有机”或“非转基因食品”，但不会刻意注明“转基因食品”。
六、在施工中要注意避免在混凝土圆孔板上凿洞、打眼、吊挂顶棚以及安装艺术照明灯具。
“顿涅茨克人民共和国”谈判代表强调，“乌方未就第三条和第四条形成清晰立场，也许他们不想采取具体决定，以便从经济上压制东部地区，以此来避免与人民开展*治对话。我们会坚持让基辅对我们的问题给出明确答复。”
新版舞剧中的“轧神仙”群舞，与第一版略显单调相对整齐划一的编舞相比，做了大幅度的改动，突出一个“轧”的元素，有挤成一堆的轧，有被推攘出去的轧，有缓慢的轧，有快速的轧，通过节奏的调度，散开合拢的队形变化，伴着皮老虎的嘎吱声和宫灯的托举点缀，再现热闹非凡的集市和摩肩接踵的人流。
总结来说，对汽轮机进行检修的过程当中，螺栓出现或者是由于螺栓而造成的问题基本上包括以下几种：螺扣咬死、在螺栓表面出现裂缝或者断裂的问题、汽缸本身出现分面泄露问题等，本文就这些问题进行了原因分析，并尝试提出了应对的策略。
夫妻把握好4个礼仪，7年也不会“痒”
忧伤的旋律如同*酒般上瘾
1991年冬天，也就是在水均益和王君初遇的那个日子，两人举行了婚礼。结婚那天，面对前来贺喜的亲朋好友，水均益抑制不住内心的喜悦，幽默地说：“没想到我丢了本，却捡回个好老婆来！”